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【资产】刘士余首秀之后 券商争议注册制改革“条件”

时间:2016-03-15   来源:东方财富网  作者:  字号:小中大

在证监会新任主席刘士余“首秀”之后,多家券商、基金都公开发表了评价和解读。对于新任主席,行业给予了鼓励,并对未来保有期待。刘士余在答记者问中,不但回应了市场关切,也透露了改革方向。

  《第一财经日报》记者发现,各家券商对新主席的政策解读虽有“大同”,认为明确预期、稳定信心,但也有“小异”。

  在3月12日的人大记者会上,媒体向刘士余主要提出三个问题,涉及注册制改革、股市异动及证金公司退出,还有熔断机制是否重启。刘士余毫不避讳,以自己上任22天后了解到的情况向记者进行了认真解释。

  在回应注册制改革如何推进时,刘士余明确表示,注册制肯定要推,但怎么搞,要好好研究;在回应去年股市异动问题时,刘士余以“一辆重载的油罐车,在下坡路上刹车失灵”来形容当时股指下行存在的多重性风险,论证救市是必要的,谈证金退出为时尚早;在回应今年年初的“熔断”被停事件时,他先是承认制度结果与设计初衷相背离,进而表示要吸取教训,且未来几年都不会重启。

  在谈到注册制改革时,刘士余强调要创造条件。对于创造什么条件,各家券商有不同理解。

  申万宏源证券首席宏观分析师李慧勇在接受本报采访时表示,除严格的信息披露、完善的法治环境之外,发展多层次资本市场是注册制改革的一个重要条件。

  具体而言,资本市场本质上是实现投融资对接,而多层次资本市场才能满足不同类型的企业融资,也满足不同偏好的投资者去投资。如果只有单一的注册制下的主板市场,注册制的效果并不能真正实现。

  国信证券也认为,多层次资本市场的健全完善,才是下一阶段包括资本市场建设的根本目标,最直接的原因就在于多层次市场不完善已经成为制约多项改革政策出台的重要制约条件。

  “尽管从表面上看注册制改革仅仅只是针对主板市场,但考虑到资本市场的各类压力重心都集中在主板,注册制改革的政策风险将对整个市场具有决定性影响。”国信证券13日表示,即使抛开《证券法》修订等程序上的障碍,仅仅是系统性风险隐患也足以阻止注册制改革的快速到来。

  国信证券判断,未来证监会的工作重心必将继续围绕健全完善多层次资本市场进行,而其中的核心思路也将是尽快通过完善新三板、科创板以及其他地方股权融资交易市场,降低资本市场对主板的依赖性,分流主板市场的系统性风险压力,优化主板的企业结构和行业结构,降低注册制等重大制度创新政策推出的风险成本和机会成本。

  据此,国信证券认为,我国将要实施的注册制将带有明显的“中国特色”。

  “以往我们对注册制的理解是监管机构对上市公司的注册信息只进行‘形式审查’,不进行实质性审查,但这个理解是有偏差的。”国信证券分析认为,刘士余非常清楚的表明“注册制必须秉承保护投资者合法权益的真诚理念,对发行人披露内容进行严格的真实性审查”,因此实质性审查将是我国的注册制的重要内容。

  在其看来,实质性审查并不是核准制和注册制的主要区分标准;注册制改革的核心在于充分发挥市场机制在股票发行上市过程中的决定作用。

  不过,方正证券认为,除完善的市场规则之外,成熟的市场主体也是注册制改革所需要的条件。在其看来,一个公平有效的资本市场需要有完善的市场规则与成熟的市场主体,二者不仅缺一不可,而且还需要同步培育、共同成长。其特别强调,要注重渐进式改革,“被市场主体所认同接纳”。

  “如果在当前贸然推进注册制改革,不仅可能加剧短期内市场波动,甚至会不利于中国资本市场长期健康的发展,徒增改革成本。”方正证券13日表示,从刘士余的回答来看,证监会对于注册制改革推出的时机把握精准,本着对市场、对投资者负责的初心,注册制缓行是个务实、可行的方案。

  方正证券认为,启动注册制改革与现行行政审批制、核准制之间制度转换所需要的一系列配套规章制度,其研究论证需要相当漫长的一个过程。加之目前新《证券法》尚未完全落实,注册制推出的制度条件尚不成熟。


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